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股票杠杆成本调查：融资利率跌破6%，低利率能否激活新一轮行情？

——财经博主阿K的周末深度报告

一、核心发现：股票杠杆成本正在“暗降”

官方数据：截至6月底，沪深交易所公布的加权融资利率为5.98%，较去年同期下降52个BP，首次跌破6%心理关口。

草根调研：向6家头部券商营业部电话回访，实际执行利率区间5.4%–5.9%，大客户议价最低可到5.2%。

草根对比：去年同期同渠道利率6.5%–7.2%，降幅明显。

结论：股票杠杆的“资金价格”确已进入近五年低位区间。

二、利率下调的三条推手

• 政策端：证金公司下调转融资费率40BP，券商资金成本同步下移。

• 供需端：两融余额增速放缓，券商争夺存量客户，价格战开打。

• 流动性端：DR007持续低于2%，银行间宽松向信用端传导，压低整体杠杆资金成本。

三、利率降了，杠杆需求为何仍“温吞”？

我们用股票杠杆热度指标（两融余额环比+融资买入额占比）观察：

4月利率6.3% 时，热度指标0.18

6月利率5.9% 时，热度指标仅0.22

说明利率下降对杠杆需求有刺激，但弹性不足。原因：

① 指数震荡，赚钱效应弱，杠杆“不想加”；

② 维持担保比例红线130%未放松，杠杆“不敢加”；

③ 场外衍生品（ETF期权等）分流部分需求。

四、行情推演：低利率能否点燃“新一轮行情”？

情景一：指数继续震荡

利率再低也无用，股票杠杆需求维持低位，券商利息收入下滑股票杠杆网，价格战持续。

情景二：放量突破关键位（如沪深300站稳4300）

利率5字头+技术突破，融资盘可能快速放大，两融余额单月增长或超800亿，形成正反馈。

概率评估：结合期权Skew、期指贴水，情景二概率约55%，需盯紧本周五PMI数据及券商板块异动。

五、投资者对策

• 保守派：利率下行阶段，优先选择固定利率两融合同，锁住成本。

• 激进派：若沪深300向上突破，可先用5.5%利率融资打底仓，随后用股指期货多头套保，形成“低息+杠杆”组合。

• 风控线：维持担保比例≥150%，留足20%现金缓冲，防止突发回撤触发强平。

六、一句话总结

股票杠杆成本跌破6%，只是行情的必要条件，而非充分条件。真正的点火器，是指数放量突破带来的赚钱效应。利率降到位，现在就等“风”来。